??? 水泥板塊上市公司09年上半年營業收入主營業務收入314.39億元，同比增長18.53%，凈利潤28.22億元，同比增長20.62%，同比有所下降，但環比上升明顯。行業毛利率25.34%，同比略降0.51個百分點，期間費用率為14.84%，同比下降1.54個百分點，凈利率9.86%，同比上升0.33個百分點。

我們認為三季度隨著水泥價格區域性、集體性的價格上調，水泥銷售的淡季基本已經結束，水泥價格底部基本已經確立。未來隨著華東、華南和華中地區逐步進入銷售旺季，水泥價格或有進一步上漲的空間。

需求方面。2009年上半年，在國家4萬億投資刺激下，國內水泥需求量出現較大增長。2009年1-7月份國內水泥產量為87890.19萬噸，同比增長15.9%，同比加快7.6個百分點，上半年水泥產量同比增速持續回升，持續保持觸底回升態勢。大規模基礎設施項目的推進和房地產行業的逐步復蘇為未來水泥需求奠定基礎。

供給方面。2009年1-8月全國水泥制造業完成固定資產投資1032億元，比去年同期增長66.30%。全國新建成投產新型干法水泥生產線65條，新增水泥熟料生產能力8000萬噸。預計短期內水泥行業產能高增長慣性還將持續。而近期出臺的《水泥行業準入條件》將對明年下半年至后年的行業投資產生積極影響，對于抑制行業盲目投資，引導行業合理布局與發展具有重要而積極的作用，有利行業的長期健康發展。

行業估值。從縱向角度來看，我們考察了水泥行業2004年以來近5年的市盈率和市凈率的動態變化，發現市盈率區間基本處于15倍-55倍區間，目前是30.69倍，整體處于區間中間偏下位置。

市凈率區間基本處于1倍-4倍區間，目前是3.39倍，整體處于區間中間偏上位置。

整體四季度投資策略方面：關注區域選擇和業績彈性。主要來看，第一、關注下半年固定資產投資增速持續保持高增長的地區和省份，從目前國家政策的傾斜性來看，中西部地區無疑是未來固定資產投資的重點地區，其增速預計將高于東部地區；第二、關注房地產行業起來明顯的區域，目前來看主要是關注華東、華南地區；第三、關注未來供需結構、特別是供給狀況將得到改善的地區。