上周我們到北京進行了年度策略路演,與部分建材研究員和基金經理等就目前及2010年水泥行業景氣走勢、選股邏輯、房地產及大盤看法等進行了交流,現把交流觀點總結如下。

(1)市場之前預期地產收緊政策將于明年中推出,因此判斷行情機會在上半年,下半年機會不多。而目前開始推出緊縮房地產政策,推出時點和力度超出預期,投資節奏邏輯翻轉。

(2)1 季度主要看地產政策和信貸規模,部分投資者認為政策偏緊背景下機會不大。2季度之后待市場充分消化偏緊政策后有個修復性反彈機會。部分投資者認為這是中期調整開始。

(3)樂觀者認為房價很難在土地和財政制度不改革條件下,僅通過邊緣政策可以控制,每次打壓都是為下次大漲積蓄動力。房地產是保障明年經濟增長重要力量,中長期依舊向好。

(4)水泥超配者少,大部分在標配及以下。認同我們首推冀東和新疆板塊。海螺和塔牌明年更多來自房地產彈性,目前在房地產政策偏緊背景下PE 受壓制。對產能過剩依舊擔憂。

我們認為,目前房地產偏緊政策短期不利PE 提升、特別是對房地產占比高區域,但管樁和基建合同數據預示明上半年需求依舊旺盛,因此對明上半年EPS 仍堅持策略中樂觀看法。

2003-04年是在經濟全面過熱時嚴厲調控,而今天是在金融危機政策復蘇過程中提前對政策進行修訂,不是嚴厲性轉變,這種提前有利增長可持續性,我們判斷目前偏緊下半年偏松。

該種調整為明年4-5月的旺季投資機會積蓄動力和空間。而因為預期淘汰落后產能各省區規劃細則和清理在建項目情況在1季度趨于明朗,這將支撐1季度水泥與大盤PE 比值空間。

堅持2010年策略水泥明年有2、4季度兩次投資機會,在全年供略過于求前提下全年是均衡的、把握波段是獲取收益關鍵。目前至明年1季度是逢低建倉水泥時期,4-5月有機會。