經濟基本面的改善將延續，但速度將放緩，無論是同比還是環比，一季度以后都將出現下滑。如果以2010年度為考察期，經濟已經見頂，政策的目的在于熨平經濟波動，接下來就可以預期政策見底——二季度以后，政策很難進一步緊縮，甚至有所放松。政策見底的含義是，在二季度加息以后，管理層不會有新的緊縮工具，或者，在現有的工具中，進一步緊縮的力度不會再大。總體來看，全年政策將前緊后松。

如果人民幣升值導致出口形勢不利，繼續緊縮則更無必要。預計固定資產投資進一步受打壓的可能性減小，全年增速在25％左右。3月初以來，住房按揭貸款發放有所松動，帶動深圳、北京、杭州二手房銷售明顯回升，而實地調研了解到，很多開發商表示下半年要加大新開工面積，這都有利于減輕市場對房地產投資下滑拖累水泥需求的憂慮。

1－2月水泥行業運行情況良好，基建和房地產開發投資拉動水泥產量同比增長26.52％，增速比去年同期加快9.49個百分點。目前開始進入施工旺季，預計價格將有回升。宏觀經濟政策進一步緊縮和地產投資下滑的預期消退是水泥股估值修復的最主要推動力，旺季價格上升、淘汰落后細則即將出臺也將對股價起正面刺激作用。

建議“增持”水泥股，在目前估值水平接近的情況下，首推新增產能壓力較小的東部水泥公司，推薦排序為冀東水泥、海螺水泥、亞泰集團、華新水泥、塔牌集團、青松建化、天山股份、祁連山、賽馬實業。需要強調的是，新疆水泥股青松建化、天山股份依然是貫穿全年的重點投資標的。