??? 由于市場疲軟以及中國政府竭力抑制房地產(chǎn)市場的政策，過去一個月中，中材股份的股價下跌了24%。然而，公司水泥業(yè)務(wù)的市場主要在西北地區(qū)，該地區(qū)的水泥需求主要來自基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和工業(yè)發(fā)展。目前，該股股價對應(yīng)11.6倍2010年預(yù)期市盈率，估值具有吸引力。我們維持對該股的“買入”評級。

中材股份是西北地區(qū)的主要水泥生產(chǎn)商，而該地區(qū)水泥產(chǎn)品利潤率明顯高于沿海地區(qū)。西北地區(qū)的水泥需求主要來自基礎(chǔ)設(shè)施項目和工業(yè)發(fā)展。受益于政府的西部大開發(fā)政策，未來該地區(qū)的水泥需求仍將保持強勁。

舉例來說，甘肅省已被列為發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟的試點地區(qū)。根據(jù)09年底獲批的《甘肅省循環(huán)經(jīng)濟總體規(guī)劃》，到2015年，甘肅省將在各類項目上共投資2,133億人民幣，其中包括大型風(fēng)電項目和太陽能項目。中材股份持股18.6%的子公司祁連山(12.83,-0.21,-1.61%)(600720.SS/人民幣12.67,未有評級)在甘肅省水泥市場上的份額達40%，必能從中受惠。

此外，中國政府認為新疆地區(qū)09年7月出現(xiàn)的暴力事件部分是由于該地區(qū)經(jīng)濟落后，因此將努力加快新疆地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展。國務(wù)院于5月17-19日召開了新疆工作座談會。新浪網(wǎng)援引溫家寶總理的講話稱，“十二五”期間新疆全社會固定資產(chǎn)投資規(guī)模將比“十一五”期間翻一番多，預(yù)計總規(guī)模將超過兩萬億人民幣，目標是到2015年使新疆人均地區(qū)生產(chǎn)總值達到全國平均水平。中材股份的子公司天山水泥(000877.SZ/人民幣21.70,買入)在新疆自治區(qū)水泥市場上的份額達40%，無疑將受益于該地區(qū)固定資產(chǎn)投資的快速增長。

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