公司營業收入146.23億,同比下降7.09%,歸屬于母公司股東凈利潤1.8億,同比下降88.19%,每股收益0.13元,低于預期,利潤分配方案:每10股派1元(含稅)。

公司所屬區域水泥量降價跌。2012年全國水泥產量增速7.4%,比2011年增速下降8.7個百分點,公司生產線區域河北、內蒙古、吉林、黑龍江水泥產量增速分別為-6.09%、-2.23%、-12.66%、-7.73%,遠低于全國平均值,區域價格全年走低,其中華北地區水泥(42.5)價格同比下降16%。公司水泥銷量5998萬噸,同比增長3.64%,但平均銷售價格209元/噸,下降18.6%,噸毛利51元,下降38%。

陜西區域盈利恢復,扶風、涇陽子公司投資收益大幅增長。2011年扶風、涇陽子公司貢獻投資收益-43萬,3371萬,與公司核心市場不同,2012年陜西水泥景氣見底回升,價格從年初的275元/噸漲至年底的325元/噸,漲幅18.2%,扶風、涇陽公司利潤貢獻大幅增長,貢獻投資收益4921萬、9612萬,合計占到公司歸屬于母公司股東凈利潤的78%。

第四季度虧損6046萬。公司第四季度營業收入環比下降25%,同比下降4.7%,由于三項費用率四季度達到30%,導致虧損6046萬。

今年一季度虧損比去年同期增加65%。今年一季度,除了陜西水泥價格出現同比上漲外,其他區域價格均是同比下降,核心區域華北地區價格同比降15%,東北地區下降5%,加之需求不旺,噸成本上升,公司一季度業績預告虧損3.8-4.1億,比去年同期虧損增加65%。

區域景氣見底回升,公司今年業績彈性大。華北地區水泥價格今年1月見底回升,河北、天津、北京價格從年初上漲30、50、70元/噸,雖然跟去年同期比仍有較大差距,基建、房地產投資改善,環比價格仍有上漲趨勢,公司目前產能1.18億噸,產能規模大,公司利潤對價格變化敏感。

盈利預測和投資建議。預計公司2013-2015年EPS0.47.6.64元,2012年公司凈利潤為2006年最低值,今年區域水泥景氣有所恢復,業績大幅增長,對應目前股價,2013PE28倍,給予“增持”評級。