福建水泥發(fā)布2014年年報(bào),收入和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)13.3%、160.3%,投資收益對(duì)業(yè)績(jī)的影響較大。福建自貿(mào)區(qū)建設(shè)有望提升區(qū)內(nèi)水泥需求,福建水泥與華潤(rùn)水泥的合作將改善供給格局,且促進(jìn)其運(yùn)營(yíng)水平提升。

2014年凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)160.3%,實(shí)現(xiàn)EPS 為0.13元,投資收益影響較大。福建水泥2014年實(shí)現(xiàn)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)分別為20.6億元、7048萬(wàn)元、4958萬(wàn)元,同比分別增長(zhǎng)13%、628%和160%,實(shí)現(xiàn)EPS 為0.13元。福建水泥是興業(yè)銀行和興業(yè)證券的發(fā)起股東,近幾年通過(guò)出售相關(guān)股票而獲得的投資收益對(duì)業(yè)績(jī)影響較大。2013、2014年福建水泥投資收益分別為1.1億元和7600萬(wàn)元,若扣掉投資收益之后則2013、2014年?duì)I業(yè)利潤(rùn)分別為-1億元和-600萬(wàn)元。

銷量增長(zhǎng)成本下降,2014年水泥主業(yè)開始好轉(zhuǎn)。1、我們預(yù)計(jì)福建水泥2014年水泥熟料銷量約為783萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)21.9%。銷量增長(zhǎng)主要來(lái)自產(chǎn)能釋放和產(chǎn)能利用率提高,2014年公司新增海峽水泥5000t/d 熟料線,另外通過(guò)粉磨站的新建和技改新增水泥產(chǎn)能400萬(wàn)噸。2、福建水泥2014年水泥噸售價(jià)為263元,同比下滑20元,主要是受整個(gè)華東地區(qū)水泥景氣度下滑的影響。3、隨著煤價(jià)下跌和產(chǎn)能利用率提高,福建水泥2014年水泥噸成本下降29元至220元,其中噸能源成本下降18元至117元,噸原材料成本下降6元至56元。4、福建水泥2014年噸銷售、管理費(fèi)用分別為8元和21元,同比變動(dòng)0、-4元。

福建自貿(mào)區(qū)建設(shè)提升需求,與華潤(rùn)合作既改善競(jìng)爭(zhēng)格局也提升自身實(shí)力,維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為在自貿(mào)區(qū)建設(shè)的大背景下,福建省內(nèi)水泥需求增速今年有望回升。且福建的水泥產(chǎn)能釋放基本結(jié)束,今年供需格局較去年明顯好轉(zhuǎn)。此外華潤(rùn)水泥與福建水泥在福建省內(nèi)產(chǎn)能占比達(dá)32%,兩家企業(yè)合作之后將增強(qiáng)在區(qū)內(nèi)的話語(yǔ)權(quán)。今年兩家水泥的銷售工作將正式由合資子公司統(tǒng)一負(fù)責(zé),成為兩家水泥整合元年。福建水泥的運(yùn)營(yíng)效率較低,我們認(rèn)為華潤(rùn)水泥入股之后或?qū)?duì)公司經(jīng)營(yíng)施加更大影響,福建水泥的運(yùn)營(yíng)效率將會(huì)提升。