水泥窯協同處置危廢前景看好，公司收購堯柏環(huán)保進軍危廢處置
2015年11月公司收購堯柏環(huán)保，拓展水泥窯協同處置危廢業(yè)務。2015年我國危廢處置率為81.08%，缺口約800萬噸。危廢處置市場半數由非法企業(yè)占有，持證處置單位產能利用率不足30%，短期內供需矛盾仍將存在，危廢行業(yè)前景看好。水泥窯協同處置危廢更環(huán)保、更高效、單位投資運營成本更低，盈利水平較高，且公司收購的堯柏環(huán)保是陜西省內危廢處置能力最強的綜合性持證單位，陜西工業(yè)危廢處理市場潛力巨大。目前公司已投產危廢項目2個，在建1個，報批待建項目7個，在手訂單飽滿。投產后將為公司帶來較大業(yè)績彈性。
生活垃圾處置：水泥窯協同+爐排爐雙技術，訂單飽滿
“十三五”規(guī)劃全國城鎮(zhèn)新增生活垃圾無害化處理設施能力34萬噸/日、垃圾焚燒占無害化處理總能力50%以上。據此測算，“十三五”期間焚燒處理產能增長159.62%，“十三五”內CAGR為21.02%，總投資近2000億元。公司的水泥窯協同處置生活垃圾具有技術、成本等優(yōu)勢，截至2016年中，公司水泥窯協同處置生活垃圾項目已建成15個、在建待建9個，總處理規(guī)模6500噸/日。同時公司拓展爐排爐技術形成有效補充。
拓展水泥窯協同處置危廢盈利好、彈性大，給予“持有”評級
預計公司2016-18年凈利潤分別為23.67/27.11/31.17億元人民幣，對應EPS分別為1.31/1.50/1.73元人民幣，截至2017年1月9日收盤價13.82港幣(12.31元人民幣)，對應市盈率9.4/8.2/7.1倍。公司收購堯柏環(huán)保，拓展水泥窯協同處置危廢業(yè)務，在手訂單飽滿，項目盈利性較好，未來將給公司帶來業(yè)績彈性;同時公司余熱發(fā)電等業(yè)務面臨訂單下滑的風險，給予“持有”評級。
【風險提示】
水泥窯余熱發(fā)電行業(yè)訂單下滑的風險;危廢行業(yè)競爭加劇導致盈利能力下滑的風險;項目進度不達預期的風險，參股公司盈利波動導致投資收益波動;港股與A股市場環(huán)境差異，投資風格差異，港元與人民幣之間匯率風險